近年来，人力资本和自然资本等概念迅速流行起来。这是一种不把人力资源和环境视为过去所认为的成本或资源，而是将其视为可用于资助企业活动的 "资本"，并将其作为投资对象向市场公开的运动。

本文概述了有关非金融资本发展的国家和国际披露法规和准则，并介绍了 "影响加权会计 "的概念，根据这一概念，非金融资本被转换为货币形式并反映在财务报表中。

非金融资本的重要性。

与制造业是商品生产利润主要来源的时代不同，在工业重心转向服务业、社会利益和投资价值更加多元化的今天，仅凭财务报表上的现有数字来判断公司价值已变得更加困难。为了在不断变化的环境中以可持续发展为基础提升公司价值，有必要将优秀的人力资源和环境安排视为 "资本"，并积极将其作为投资目标。

人力资源开发就是非金融资本重要性的一个例子。在人力资源流动性强的欧美国家，人们在工作后的学习和成长至关重要，而日本企业在人力资源方面的投资却长期不足。图 1 比较了不同国家人力投资与 GDP 的比例。

图 1：人力资源投资（除在职培训外）的国际比较（占国内生产总值的百分比）（资料来 源：联合国教育、科学及文化组织，2008 年：经济、贸易和工业部)

这表明，日本的人力资源投资比例明显低于西方国家。

日本、美国和欧洲各行业的 PBR（市账率）是表示公司股票市值相对于其净资产的数值，通过比较发现，日本公司的平均 PBR 在所有行业中最低（截至 2022 年 3 月）[1]。PBR 值低于 1 的公司被认为拥有除财务净值以外的非财务资本，其市场价值为负值（图 2）。

图 2：日本、美国和欧洲按产业部门分列的平均 PBR（资料来源：美国国家统计局）：经济、贸易和工业部)

这一数据被认为是由于日本企业对人力资本和其他方面的关注度相对较低，以及企业内部采取的举措没有以适当的方式披露。

人力资本和自然资本的要素

说到人力资本和自然资本，不同的公司和组织对这些术语有不同的定义，假设的范围也有很大差异。在此，我们引用国际综合报告委员会（IIRC）发布的《国际综合报告框架》[2]中的解释。

◾️ 人力资本：人们创新的能力、经验和意愿，例如
　适应并支持组织治理框架、风险管理方法和道德价值观。
　... 理解、制定和实施组织战略的能力
　特许权使用费以及改进流程、产品和服务的意愿；以及
　　包括领导、管理和协调能力。

◾️ 自然资本：提供商品和服务的所有可再生和不可再生的环境资源和过程，是一个组织过去、现在和未来成功的基础。自然资本包括
　空气、水、土地、矿物和森林
　生物多样性、生态系统健康。

(资料来源国际综合报告框架》日语译文)

此外，关于人力资本，内阁官房非财务信息可视化研究小组于 2022 年发布的《人力资本可视化指南》[3] 提供了披露项目的示例，如下表所示。

表 1：人力资本披露项目（资料来源：内阁秘书处，"人力资本"）。人力资本可视化指南作者根据)

领域	披露项目示例
人力资源开发	领导能力培养技能/经验
参与	参与
流动性	招聘和留用接班人。
多样性	多元化非歧视性育儿假
健康与安全	心理健康 身体健康 安全
劳动实践	劳动实践 童工/强迫劳动 工资的公平性 与福利工会的关系
合规/道德	合规/道德

虽然所有这些定义都提供了从包括可持续发展在内的角度衡量公司价值所需的信息，但有许多事项难以用现有方法量化或假定以资本形式回报。在下面的章节中，我们将探讨这些非财务资本项目的实际衡量和披露方面的规定和趋势。

与人力资本相关的法规。

欧盟在披露人力资本方面走在了欧洲和美国的前面，并将其作为强制性规定：欧盟自 2014 年起在 "非财务报告指令"（NFRD）中要求拥有 500 名以上员工的公司披露包括 "社会和员工 "在内的信息、从 2024 年起，"企业可持续发展报告指令（CSRD）"将扩大适用范围[4]。

有关 CSRD 的范围和时间安排的更多信息，请参阅以下文章

评论] CSRD：欧盟版《可持续发展报告标准》即将生效--对日本公司的影响 | aiESG

在美国，2020 年 11 月，所有上市公司都必须披露与人力资本相关的信息。此外，2021 年还提出了《人力资本投资披露法案》，要求披露八个人力资本项目。该法案在当年没有进行表决，但在 2023 年 9 月再次提出[5][6]。

在日本，颁布并于 2023 年 1 月 31 日实施的《内阁府企业信息公开令》[7]规定，必须公开与人力资本相关的战略和目标。具体来说，要求企业在年度报告中说明其人力资本发展政策和内部环境发展政策，并指出可衡量的指标目标和进展情况[8]。

表 2：国内外朝着强制性人力资本披露方向发展的情况
 (资料来源：经济产业省，"秘书处的简报材料作者根据""编写)

欧洲
2014.	强制性披露要求（NFRD），包括 "社会和员工
2019	ISO 整合了人力资本管理指标（ISO 30414）。
2021.	发布《国家森林资源开发计划》修订草案。
2024.	开始申请 CSRD
美利坚合众国
2020.	强制披露人力资本信息（修订 S-K 法规）。
2021.	下议院通过《人力资源投资披露法》。
2023.	重新提出上述法案
日本
2023.	颁布并执行《内阁办公室关于披露公司信息的命令》。

与自然资本有关的条例和准则

从资源利用和生物多样性等多个角度，为自然资本信息的披露制定了法规和指南。

与自然相关的财务披露工作组（TNFD）是一项特别值得关注的国际倡议，下文将对其进行介绍。

[解释]什么是 TNFD？金融与自然环境之间的新桥梁 | aiESG

自然资本协议》[9]，由自然资本联盟于 2016 年制定，旨在将自然资本纳入企业决策； TNFD，是用于披露目的的指南，也是企业根据 TNFD 制定自身目标的框架。作为一个框架，"SBTs for Nature"（"SBTs for Nature"）被开发出来。SBTN 博客，2 月 19 日初稿 - Google 文档)和其他参考资料。

关于强制性信息披露，在欧洲，与人力资本一样，ESRS 和 CSRD 也有相关要求。2022 年，旨在恢复自然破坏的国际组织 Business for Nature 宣布要求各国政府要求公司披露其自然资本信息。全球有 400 多家公司宣布并签署了这一倡议[10]。

在日本，自 2022 财年起，基于气候相关财务披露工作组（TCFD）的信息披露实际上已成为东证主板上市公司的强制性要求。这种强制披露的趋势不仅限于气候变化，还可能扩大到整个自然资本。

影响加权会计和新的国民财富指数。

到目前为止，我们已经介绍了许多国家和公司目前正在制定的一些主要披露制度。然而，这些法规和指南只是展示了个别公司目前所做的努力，至于如何将其转化为与公司价值挂钩的资本，则主要取决于投资者对这些法规和指南的阅读和具体判断。正因如此，将公司对环境和社会的影响转化为货币单位的 "影响加权账户"（IWA）概念近年来开始受到关注。

哈佛商学院等机构正在开发影响加权会计，旨在通过计量和转换为货币价值，在公司损益表和资产负债表中反映人力资本和自然资本[11]。荷兰影响经济基金会于 2022 年发布的影响加权会计框架（IWAF）披露了引入影响加权会计的流程和一些价值转换系数[12]。12].

图 3：影响加权账户程序（来源：影响加权账户框架）。

这一指标具有开创性意义，因为它使自然环境和人力资本等以往的 "非金融 "项目能够与金融信息结合起来。不过，也有一些问题需要注意，比如估值可能在很大程度上取决于方法的选择[13]。

新的包容性财富指数（IWI）确定地区财富，是将非金融信息纳入现有指标的又一次尝试。其计算方法包括所有人造资本（道路、建筑、机械）、人力资源（教育、卫生）和自然资本（土地、渔业、气候、矿产资源）的价值，代表一个国家或地区的财富，而不是国内生产总值（图 4）。

图 4：构成综合水资源指标的资本
  (资料来源2023 年包容性财富报告：衡量可持续性和公平性)


以下文章详细介绍了 IWI。

评论] IWI（新国民财富指数：包容性财富指数）--衡量福祉的新指标 | aiESG

随着对人力资本和自然资本的日益关注，除了对公司治理的解释和公司举措的介绍外，预计还需要使用更客观的指标进行信息披露。aiESG 可以进行追溯到供应链末端的 ESG 分析、基于 IWI 的分析以及自然资本和人力资本管理的利用。通过 aiESG，企业可以从多个角度进行 ESG 分析，包括

结论

随着与环境、社会和公司治理相关的法规和框架的激增，我们不仅需要关注获得分数，还需要再次回到公司 "资本 "的角度，将其重新赋予公司决策和价值创造。不仅要关注获得分数，还要关注公司的 "资本"。

aiESG 提供从基本人力资本和自然资本到实际分析和披露等方面的支持。

询问： 
https://aiesg.co.jp/contact/

参考书目
[1] 经济、贸易和工业部，2022 年
[2] 国际综合报告框架》日语译文
[3] 内阁秘书处，非财务信息可视化研究小组，"The人力资本可视化指南'
[4] 经济产业省，"关于人力资本管理的调查'
[5] 文本 - S.1815 - 第117届国会（2021-2022）：2021年劳动力投资披露法 | Congress.gov | 国会图书馆
[6] 行动 - S.2751 - 第118届国会（2023-2024）：2023年劳动力投资披露法 | Congress.gov | 美国国会图书馆国会
[7] 内阁府条例》，修订《内阁府条例》中关于披露公司信息等的部分内容。
[8] 金融服务管理局，"对《内阁府关于公开企业信息等的条例》修正案的评论。'
[9] 自然资本联盟，"NCPP'
[10] 强制执行 - EN - Business For Nature
[11] Impact-Weighted-Accounts-Report-2019_preview.pdf (hbs.edu)
[12] 影响加权账户框架 - 影响经济基金会
[13] 英国金融服务管理局金融研究中心。影响加权会计的现状和前景。'

*相关的页面*。
报告清单：法规/标准
https://aiesg.co.jp/report_tag/基準-規制/

评论] IWI（新国民财富指数：包容性财富指数）--衡量福祉的新指标。
https://aiesg.co.jp/report/240221_iwi/

评论] CSRD：欧盟版《可持续发展报告标准》生效前夕--对日本公司的影响。
https://aiesg.co.jp/report/2301120_csrd/

[解释]什么是 TNFD？金融与自然环境之间的新桥梁
https://aiesg.co.jp/report/230913_tnfdreport/

[评论] TNFD 早期采用者及其特点。
https://aiesg.co.jp/report/240314_tnfd-early-adaptor/

评论]自然积极：创建与自然和谐共处的社会 - 关于 OECM 和自然共生网站。
https://aiesg.co.jp/report/240214_nature-positive/